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長飛和亨通發(fā)布2019年第三季度營收報告


?亨通光電發(fā)布的 2019 年三季報顯示,Q3 實現(xiàn)營收 9188 億元,同比增長 40%,實現(xiàn)歸母凈利 457 億元,同比減少 512%,扣非后同比減少 650%。前三季度公司實現(xiàn)營收 24600 億元,同比增長 21%,實現(xiàn)歸母凈利 1187 億元,同比減少 436%,扣非后同比減少 522%,營收和凈利低于我們預(yù)期。

 

光纖光纜行業(yè)承壓導(dǎo)致毛利率下滑,行業(yè)有望加速觸底。前三季度公司毛利率1621%,同比下滑 489pct,其中三季度毛利率 1468%,環(huán)比下降 130pct。今年運營商光纖光纜集采需求基本與去年持平,但年初移動集采、年中電信集采投標均價均較去年下滑了 50%以上。我們認為光纖光纜行業(yè)短期內(nèi)供大于求的狀況難以改變,由于波分技術(shù)的采用,5G 建網(wǎng)前期對光纖光纜的拉動不會十分明顯,但隨著行業(yè)競爭格局的改善和集采價格的穩(wěn)定,行業(yè)有望加速觸底。

多項費用率同比上升,凈利率大幅下滑。報告期內(nèi)公司加速市場拓張、加大研發(fā)力度,銷售費用率、研發(fā)費用率分別同比上漲 04pct03pct。下半年公司智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)、海洋電力與通信業(yè)務(wù)收入占比提升,整體回款周期有所延長,同時對光棒擴產(chǎn)、海上風(fēng)電船、PEACE 海纜等重點項目持續(xù)投入,加大資金需求,短期借款、長期借款分別較年初增加 38 億、131 億,導(dǎo)致公司財務(wù)費用率同比提升 064pct。

綜合因素下,公司前三季度凈利率較去年下滑 440pct。

 

長飛公布19年第三季度營業(yè)額同比下降34.4%,凈利潤同比下降49.5%。從收入和毛利率看,公司19財年三季度運營表現(xiàn)較二季度環(huán)比改善,這符合我們之前對三季度和四季度的評論,主要是中國移動在19財年三季度末開始交付光纜。然而,我們認為盡管產(chǎn)品組合改善,但三季度的表現(xiàn)仍然疲弱。長飛在三季度實現(xiàn)了24.9%毛利率,高于二季度的19.7%,但這低于2018年一季度至2019年一季度的毛利率水平。我們同意運營表現(xiàn)已逐步變得穩(wěn)定,但是我們?nèi)圆徽J為這會成為光纖電纜供應(yīng)鏈(包括長飛)的催化劑。我們認為光纜的平均售價不會在2019年四季度進一步上升。我們預(yù)計,由于預(yù)制件銷售增加,長飛的毛利率將在19財年四季度進一步提升至25.5%,但我們?nèi)灶A(yù)計長飛的利潤將在19財年四季度同比下降8.2%。19財年四季度凈利潤同比降幅收窄,主要是18財年四季度基數(shù)較低所致。

 

2019111日,興證國際證券發(fā)表報告,維持對長飛光纖光纜的“審慎增持”評級,目標價14.87港元。截至報告日,公司最新收盤價為13.84港元,較目標價有7.44%的上行空間。興證國際證券預(yù)測,2019年公司營業(yè)總收入和歸母凈利潤分別為71.21億元、7.78億元,2019/2020/2021年預(yù)期EPS1.09/1.34/1.77元,預(yù)期市盈率為12.3/10.0/7.6倍。

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